ICO代币交易所是早期加密市场当中，承接ICO项目代币发售、配售以及后续二级市场撮合交易的平台，它既可以为区块链项目提供代币上线流通渠道，也面向普通投资者开放新代币的买卖交易，是2017‑2018年加密牛市阶段非常重要的一类交易载体。很多人容易把它和普通现货交易所混为一谈，二者核心区别在于，ICO代币交易所会深度介入首次代币发行环节，承接项目方的代币分发工作，而普通交易所大多只负责代币上线之后的二级市场买卖，不参与前期募资环节。
ICO代币交易所的业务分为前后两个阶段，第一阶段是ICO认购环节，项目方完成白皮书发布、合约部署之后，会把部分代币份额托管到交易所平台，平台设置认购时间、认购单价、参与额度限制，用户需要完成身份校验之后，使用主流加密资产参与打新认购，认购结束后交易所按照规则完成代币分发，部分代币还会设置团队、投资人锁仓周期，按照解锁计划逐步释放到用户账户。第二阶段就是二级市场交易，代币完成TGE代币生成之后，交易所开放币币交易对，投资者可以自由买卖该ICO代币，平台收取交易手续费，项目方也需要向交易所缴纳上币相关费用，以此换取平台流量与交易深度。早期部分平台还会同时承接多个ICO项目，开设专门的ICO板块，集中展示各类新代币的募资进度、代币分配、锁仓规则等信息。
在行业演变过程当中，纯粹的ICO代币交易所模式逐步没落，衍生出IEO交易所发射台模式，这也是ICO代币交易所业务的变体。传统原生ICO模式是项目方自建网站募资，交易所仅做后期上币；而IEO模式把募资环节直接搬到交易所内部，由交易所对项目做前置筛选，平台承担一部分项目背书作用，认购、代币发放、开盘交易全部在交易所闭环完成。但即便是交易所参与筛选，也无法消除底层风险，大量项目存在白皮书夸大叙事、技术落地不及预期、团队锁仓违规抛售等问题，不少代币开盘之后就出现破发，还有部分项目属于空气项目，募资完成之后直接跑路，给参与的普通投资者带来巨额亏损。
历经多轮牛熊周期之后，曾经红火的ICO代币交易所业态已经大幅萎缩，市场逐步转向IDO、Launchpad等新的代币分发形式，但底层风险逻辑并没有消失。不管是老的ICO模式，还是新的各类打新模式，都普遍存在信息不对称、项目失败概率高、价格极易被操纵的特点，普通参与者很容易被高收益叙事吸引，忽略本金归零的可能性。市场上不少打着ICO旗号的平台，本质上就是为空气币、传销币提供流通渠道，投资者很难通过现有手段追回损失，参与这类交易需要保持极高的风险警惕。
